◎农银汇理基金司理彭璧和

　　春节长假后，可转债市集延续年头以来的强劲确认。受DeepSeek、机器东谈主认识抓续发酵的影响，TMT板块确认较好，市集风险偏好提高，交游姿色高潮。在此配景下，转债指数确认强劲，创下近两年新高，距离历史最高位仅一步之遥。

　　截止2月21日，本年以来中证转债指数累计涨幅达5.39%。转债估值抓续上行，隐含波动率由2024年11月的19.94%提高至现在的32%，平价中位数由2024年11月的89.4元小幅上升至现在的93.5元，转股溢价率中位数则从28.5%上浮至30.07%，百元平价溢价率水平为24.76%，处于2017年以来50%分位数水平以上，敷裕价钱中位数进步125元。

　　在股市高潮预期回升、纯债契机成本偏弱的情况下，转债金钱的潜在需求较强。部分一级债基、保障资金及自营投资者增抓可转债金钱，转债基金与转债ETF的总领域抓续增长，响应出成立端对转债金钱的需求隆盛。同期，可转债新券刊行速率较缓，供需错配的情况下，短期需求的快速提振带动估值快速回弹至偏高水平。

　　从可转债的历史确认来看，转债的敷裕价钱中位数常常在100元至125元。由于该类金钱向下有债底和关系条件的保护，敷裕价钱较难跌破100元，同期进取有赎回条件的压制，即使在转债市集姿色较好的年份，敷裕价钱也容身于130元近邻。因此，在现时转债敷裕价钱已进步125元的情况下，后续指数进取空间相对有限。另一方面，股市信心收复，中小盘股确认出色，可转债受益于股市确认，波动率提高对转债酿成利好，但由于现时转债估值处于高位，左右了转债跟涨的冲动。

　　瞻望后市，收获于腾讯、阿里以及三大运营商官宣加多对AI关系的老本开支，市集对科技板块的订价由热门转为产业成长。现时股市的成交量险些由科技题材板块主导，作念多姿色暂未向其他标的扩散，导致板块拥堵度进一步提高，推敲短期内市集可能出现冲高回落走势，波动或有所加大。

　　从中期来看，受外部身分以及企业事迹连续流露的影响，市集短期或资格扰动，但积极身分在巩固蓄积，举座仍将颠簸进取。对应到可转债层面，要是权利市集络续回暖诞生，转债估值有望得到较强撑抓。

　　行情行至现时位置，前期赚钱盘存在止盈需求，市集作风存在切换的可能性，具体到转债投资，可寻求结构性契机。板块方面，咱们仍然看好动量已经较强、有产业性契机的科技标的，也可柔软事迹增长预期较强的机械、高端制造板块。同期，鉴于现时转债价钱和溢价率处于历史高位开yun体育网，可阶段性柔软具备驻防属性的低波红利品种。（CIS）